В середине февраля стало известно, что Telegram намерен привлечь финансирование путем выпуска облигаций. Это далеко не самое популярное явление в среде IT-стартапов, однако в случае с мессенджером Павла Дурова оно объясняется сразу несколькими факторами. О них и в целом о том, что это значит для Telegram в моменте и в будущем, мы решили рассказать в этом материале.
Зачем Telegram нужны деньги?
Уже в конце апреля 2021 года Telegram предстоит окончательно рассчитаться с инвесторами мертворожденного блокчейн-проекта TON, которые в прошлом году согласились сконвертировать свои вложения в займы. Напомним, тогда Павел Дуров предложил им или забрать 72% сразу, или получить 110% спустя год после закрытия проекта.
Достоверно неизвестно, сколько инвесторов выбрали второй вариант, но очевидно, что Telegram на покрытие этих долгов нужно брать где-то деньги, ведь за прошедший год мессенджер так и не начал зарабатывать самостоятельно. Это первая, но не основная статья расходов, которую покроют привлеченные средства.
Основная же причина для выпуска облигаций — это постоянно растущие расходы на инфраструктуру, которые в начале 2021 года стали расти еще стремительнее ввиду резкого увеличения пользователей. По последним данным, в начале февраля у Telegram было 570 млн активных пользователей, а значит сейчас его расходы на инфраструктуру составляют порядка $200 млн в год (согласно White Paper проекта TON). Финансировать проект из личных средств Павлу Дурову становится просто невозможно:
На протяжении большей части истории Telegram я оплачивал счета компании из личных сбережений. Но при текущих темпах роста Telegram находится на пути к миллиардам активных пользователей — и соответствующим расходам, — написал Дуров в конце 2020 года.
Да, монетизация основателем Telegram уже заявлена, и скорее всего эти планы в скором времени начнут реализовываться. Но деньги проекту нужны здесь и сейчас — гораздо быстрее, чем он начнет зарабатывать их самостоятельно.
Почему именно облигации?
Выпуск облигаций подразумевает под собой заем: Telegram берет средства в долг и обязуется в будущем вернуть их с процентами. По данным «Ъ», покупатели ценных бумаг могут рассчитывать на доходность 7-8% ежегодно, то есть на 35-40% суммарного дохода с вложенной суммы за 5 лет — именно об этом сроке говорят источники «Коммерсанта».
Интересно, что облигации — это далеко не самая популярная мера на IT-рынке, но в случае с Telegram именно этот путь выглядит наиболее логичным. Во-первых, потому что Павел Дуров всеми силами стремится сохранить независимость мессенджера, во-вторых, потому что он в принципе может позволить себе такую возможность.
Ситуация с Telegram уникальна для высокотехнологичной компании во многом из-за того, что основателю за свой счет удалось взрастить мессенджер с нуля до $30 млрд, ни на один процент не размыв свою долю в проекте. И хотя, с одной стороны, Telegram ищет немалую сумму — до $1 млрд, с другой стороны, это всего лишь до 3,3% от ее потенциальной стоимости. Учитывая, что в теории компания относительно свободно может занимать деньги, пока суммарный долг не превышает ее стоимость, вряд ли мессенджер столкнется с проблемами при привлечении требуемых средств. Главное, чтобы проект этот долг смог в дальнейшем обеспечивать.
И тут как раз стоит вспомнить об опции, связанной с потенциальным выходом на биржу.
Почему упоминается IPO, если Telegram берет в долг, а не продает акции?
По данным «Ъ», если Telegram в течение 5 лет все же соберется провести размещение акций, то держатели облигаций будут иметь право сконвертировать долг в акции по цене размещения с дисконтом в 10%. Скорее всего Telegram делает это на крайний случай, условно отвечая потенциальным инвесторами на вопрос: «А что будет, если вам нечем будет платить?»
Если все пойдет по плану, то скоро мессенджер начнет зарабатывать самостоятельно. Это позволит ему окупать инфраструктуру, платить проценты по займу, спустя 5 лет вернуть этот миллиард долларов и в итоге остаться независимым. Если же планам Дурова не суждено будет сбыться, то останется «план Б»: выйти на биржу, рассчитаться с долгами, но все же потерять полную независимость.
Да, привлечение финансирования несет определенные риски, но ведь «под честное слово» взять такую сумму вряд ли реально.
Причем здесь российские банки и фонды?
По данным «Ъ», организатором размещения облигаций выступает сам Telegram, при этом компания авторизовала несколько агентов — банков и брокеров в России, Европе, Азии, на Ближнем Востоке. По сути, единственное, что они могут делать — это предлагать возможность профинансировать Telegram узкому кругу своих клиентов, получая с этого комиссионные.
Среди российских организаций «Ъ» называет банк ВТБ (по информации «Кода Дурова», авторизацию получила лондонская дочка VTB Capital PLC) и независимую инвестиционную группу «Атон». По данным Forbes, российским агентом также выступает «Альфа Капитал», имеющая отношение к Альфа-банку.
Вероятно, помощь в лице банков и брокеров понадобилась Telegram по двум причинам.
- Во-первых, они имеют состоятельных клиентов, способных одолжить десятки миллионов долларов. По данным «Ъ», порог входа в облигации Telegram составляет минимум $50 млн, но может быть снижен до $10 млн.
- Во-вторых, они могут самостоятельно проводить первичные переговоры и презентации для потенциальных инвесторов, что сэкономит Дурову и его подчиненным значительную часть времени.
Кроме того, вполне возможно, что агенты будут самостоятельно формировать пулы из инвесторов, выпуская собственные бумаги под обеспечение облигаций Telegram. По информации Forbes, «Альфа Капитал» предлагает своим клиентам войти в сделку с чеком от $500 тысяч. В этом случае фактическим держателем облигаций выступает сама финансовая организация — Telegram официально оформит отношения только с ней. При этом мелкие инвесторы, вошедшие в пул, будут иметь отношения только с агентом, покупая у него бумаги, «положенные сверху» облигаций мессенджера.
Так или иначе, ни российские, ни зарубежные компании не будут иметь на Telegram никакого влияния, даже если сами выступят держателями облигаций. По крайней мере, пока мессенджер исправно будет гасить свой долг.
А интересно ли это инвесторам?
Сами по себе облигации с 7-8% годовых — это низкорисковый актив, гарантирующий пусть и не рекордную, но все же интересную многим крупным инвесторам доходность. При этом, в крайнем для Telegram случае облигации могут стать акциями, отчего инвесторы могут выиграть еще больше. Шансов на такой исход, вероятно, не очень много, но сама возможность лишний раз подогревает интерес к ценным бумагам мессенджера.
Думаю, что спрос на облигации Telegram уже на данную минуту кратно превышает предложение, поэтому Павлу Дурову останется лишь выбрать тех, чьи условия ему будут наиболее интересны.
В заключение отмечу, что семилетнее финансирование Telegram из личных средств и сработавшая ставка на органический рост дает Павлу Дурову фору и гибкость в принятии решений. Это позволяет ему использовать инструменты, пусть и не популярные в IT-бизнесе, но позволяющие «оставаться полностью независимым и верным своим ценностям» для достижения новых целей. Пожалуй, это главное, что нужно знать о грядущем внешнем финансировании мессенджера.
Комментарии